【钱宝财深度】证监会人士：ICO风险很大 长期看必要纳入监管

钱宝财

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8月16日，上海，直逼40度的高温天气里，一场区块链大会正在陆家嘴钢铁森林里上演。
比气温更燥热的，是会场内的气氛。八位身着黑色紧身裙的女模特，每人手中拿着一块广告牌，号召投资者们“满仓干”；三位赤裸上身的男模特在她们对面，身上贴满某数字货币资讯网站LOGO。比起靓男美女，更令参会者关注的，是诸如“游戏链”、“借贷链”等各种ICO项目，他们在每一个项目展台前驻足、观望，相互之间交流着哪个挣了大钱，打听着哪个能翻十倍。
令他们趋之若鹜的ICO（），对应股票市场中的IPO（Initial Public Offerings）概念，最初起源于区块链极客圈子。无法获得传统VC投资的创业者，在圈子内发布项目白皮书，感兴趣的投资者支付诸如比特币、以太坊等数字货币予以支持。如此一来，投资者获得创业项目中对应的服务，创业者解决项目启动所需资金问题。
由于大大缩短了投融资的链条，ICO被视为颠覆传统VC的革命性模式。
但大批“向钱看齐”而涌入的参与者，彻底稀释了这一模式初始的 “去中心化”和“民主化”理想主义色彩。
从薛蛮子、李笑来，再到网红孙宇晨，纷纷投身其中，制造着一个又一个创富神话。
动辄数十倍的飙涨，带来参与者百倍的疯狂。
天使投资人薛蛮子一口气投下16个ICO项目后，兴奋地对媒体表示，在这个领域他没有遇到任何对手，如入无人之境。
很难判断薛蛮子押宝ICO，是由于眼光独到，亦或是单纯的胆量过人。行至8月，狂飙突进的ICO车轮，并没有一丝放缓的迹象。但诸如玄链、域链等知名ICO项目破发，举办区块链大会的维优元界被监管介入认定虚假宣传，似乎暗示着ICO的坦途之路开始变得坎坷。
面临各方质疑，薛蛮子的口径也在改变，他在一次媒体专访中坦承国内的ICO已经出现了很大泡沫，并祈祷他投资的项目“但愿我没有看错”。
事情确实在起变化。腾讯财经独家获悉，8月16日当天，距离上海区块链大会一千公里外的北京，一场与ICO相关的会议也在同时举行。会议由北京市金融局局长霍学文召集，一位参加会议的业界代表对腾讯财经回忆，“霍局态度严厉，表态必须要从严监管。”
仅仅相隔一天，一场针对ICO的更高级别监管会议在央行召开。知情人士透露，这一会议由央行金融市场司组织，证监会、银监会多个主要司局和中国互联网金融协会代表均出席。他透露，在此次会议上，监管层酝酿的可行性方案包括：控制ICO规模，加强信息披露，监督募集的数字货币，发布投资风险警告书等。此外，如果发现大的风险，监管甚至会暂停所有ICO行为并加以整顿。
暴风雨即将来临，但一头扎进泡沫的人们仍未醒来。快感来袭，安全已置之脑后。
在这个领域里，一夜暴涨数倍甚至30倍的造富神话，正吸引越来越多的投资者进场，同时，也面临着破发、暴跌、损失惨重等风险。

现象：

一边是翻百倍后暴富，一边是暴跌后血本无归
比如，项目书都没有就能融1亿美元。再比如小蚁股ICO之初，该币的单价尚不足1元，在3个月的时间内，小蚁股升值超百倍，目前达到230元。
著名投资人薛蛮子和“比特币”首富李笑来都在ICO领域里玩儿得风生水起。40多天里，薛蛮子投资了20家ICO项目。不过他也知道，因为没有监管，目前市场上90%的ICO项目不靠谱。
而李笑来已经发起过多个ICO项目，比如EOS。有投资者曾在EOS代币上线交易两日后高位抛盘，获益近5倍。但那之后EOS持续多日下跌，以至于EOS代币价格跌到9元左右，不足最高价36.58元的1/4。
记者调查发现，有的ICO项目白皮书中宣称与星巴克、亚马逊等巨头有合作，但均遭否认。团队成员宣称有腾讯专家级工程师，却查无此人。而不少投资者并不在意项目内容，只关心是否有大V站台，明知90%的项目不靠谱也要加入这场投机游戏中，等着嫩韭菜接盘。
一位业内人士说，现阶段就是博傻游戏，大家都知道很多项目没有价值，或者说就是圈钱的，但只要这种代币能够到交易所交易，ICO的投资者就能够通过炒作赚钱，很多路演现场，投资者关心的不是项目，而是这个代币上哪些交易平台交易，项目负责人有没有炒作币值的计划。
而在路演现场，ICO参与人群以85后、90后的年轻人为主，也有部分中年投资者。
在业内人士看来，ICO90%是蓄意骗钱，剩下10%中又有90%是伪需求，疯狂的背后是监管缺位。

监管：
在越来越多的人靠PPT融资，甚至连白皮书都没有就做“发财梦”的情况下，监管层已经开始探讨将近来火热的ICO纳入监管。
ICO引起监管层注意
“我们正在研究ICO。”8月28日，一位证监会内部人士向记者确认，近期火热的ICO引起了监管层的注意，目前在准备各种材料。“目前ICO风险很大，从长期来看，肯定要被纳入监管。”
根据财新报道，有关监管部门将对ICO采取行动。是否取缔的方案正在研讨之中，央行、证监会均参与其中。这一行动的法律依据来自1998年颁布的《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》。
记者从一位业内人士处获悉，包括央行金融市场司在内的多部门都对ICO加紧进行了研究，不过仍然存在一些相关问题有待解决。
多位业内人士透露，8月18日央行、证监会、银监会组织ICO专门座谈会，而这件事在业内解读为“标志性事件”，纳入监管只是时间问题。
谁来监管未确定
首先需要解决的就是“谁来管”的问题。今年7月25日，美国证券交易委员会（SEC）发表了针对The DAO的报告，判定其代币为证券（securities），同时强调，任何在美国买卖证券的行为，无论是真实货币购买还是用区块链技术分发的代币，都必须符合美国证券法。
而根据央行官网对金融市场司的定义，其主要职责包括拟订金融市场发展规划，协调金融市场发展，推动金融产品创新等工作；此外，另有货币金银局负责拟订有关货币发行和黄金管理办法并组织实施、承担人民币管理和反假货币等工作。
另一位证监会人士透露，根据美国证监会的监管做法，ICO是定性为证券发行的。因此，如果中国借鉴的话，也应该由证监会来监管。但是，在中国数字货币又是由央行来监管，所以，目前是央行和证监会联手研究，最终由谁来监管尚未确定。
上述业内人士称，由证监会还是央行来主管，是讨论的焦点之一。
上半年ICO募资26亿
今年上半年以来，国内以虚拟货币筹集资金的ICO项目爆炸性增长，针对ICO是否非法集资惹争议。
根据国家互联网金融安全技术专家委员会发布的报告，2017年以来，通过各类平台完成的ICO项目累计融资规模达63523.64BTC、852753.36ETH以及部分人民币与其他虚拟货币。以2017年7月19日零点价格换算，折合人民币总计26.16亿元。累计参与人次达10.5万。
8月24日，银监会首次针对虚拟货币筹资做出规定。银监会起草了《处置非法集资条例（征求意见稿）》（下称征求意见稿）指出：未经依法许可或者违反国家有关规定，以虚拟货币等名义筹集资金的行为，应当进行非法集资行政调查。非法集资参与人应当自行承担因参与非法集资受到的损失。
《征求意见稿》中所指的虚拟货币是否包含ICO代币？银监会是否将对ICO筹资采取其他形式的监管？记者向银监会求证，截至发稿时，银监会尚未做出回应。
据报道，北京市金融工作局局长霍学文曾在一场闭门会上指出，凡是“管别人钱的活动”都应该纳入监管。
全国人大常委财经委副主任、清华大学五道口金融学院理事长兼院长吴晓灵日前也公开指出，从国际上看，目前美国已经将ICO作为证券品种来进行监管。中国央行也已经对比特币做过相应表态（指出比特币不具备货币属性），预计还会有进一步的监管措施出台。
一位区块链从业人士说，“堵不如疏”，监管是意料之中的，但若是全盘否定，不免有一些企业把ICO搬到国外。

4问ICO
1、ICO该不该纳入监管？
纸贵科技CEO、墨链总发起人唐凌告诉记者，ICO应该纳入监管。在财富效应示范之下，目前“传销币”、“空气币”太多了，很多项目还未确定便能融资，投资者炒币很疯狂，风险很大。
中国科技金融法律研究会理事肖飒认为，全国金融工作会议强调，要强化金融监管的“专业性、统一性、穿透性”，所有金融业务都要纳入监管。ICO也应该纳入监管。金融创新，只有依法合规规范才有生命力，任何违规和滥用都将适得其反。
火币网CEO李林表示，由于目前ICO融资后在资金的使用上没有监管，融资之后的资金去向成谜。他建议，监管应该注意投资者适当性。
2、ICO应当如何监管？
OKCoin币行副总裁田颖认为，ICO的监管，首先是明确法理定性。对ICO的企业进行登记式管理、对ICO募集的代币进行公开透明的托管管理，项目发起方、代币流通平台、第三方宣传机构，对项目真实性需要加强考察，增加投资者风险教育，有效控制风险。
这些监管办法都可以在定性后执行。也有很多法学专家建议参考英国、新加坡推行的金融科技沙盒监管系统，将创新和风险间的矛盾最小化。
对于如何监管，唐凌建议设置项目审核和尽调。
目前ICO项目是“自审自过会”，虽然代投平台也会审核，但是没有备案。同时，应设立资金托管。前期有媒体曝出个别平台拿资金沉淀去购买理财产品，这就是没有资金托管导致的，容易出现平台卷款跑路。
此外，规范化管理，资金拨付不要一次性给完。很多创业者没见过这么多钱，不知道怎么花，容易出问题。
肖飒认为具体监管抓手为：产品登记、信息披露、资产托管、项目真实、合格投资。
“进行产品备案登记是监管机构了解和监控高风险金融业务的有效方法；信息披露是常规方案，能够让项目更透明；资产托管，防止涉众案件；项目真实，是对ICO发行方的最低要求；合格投资，将风险和投资者‘分级匹配’，约束投机资金。”肖飒说。
3、ICO监管难点在哪儿？
唐凌表示，监管难点在于：现在很多平台通过智能合约就能ICO，尤其是通过以太坊的项目，不需要经过平台，自己就可以募集，私募行为比较多，风险大。
田颖认为，认定ICO的性质是推进监管的一个难点。
ICO有点类似众筹，但又跟众筹不完全相同。美国SEC在前一阵公布了对THE DAO代币的调查结果中，认为该代币具有有价证券范畴，归证监法监管范围。这次判定，也是美国监管层花了大量的时间研究和分析的结果。有一些非证券类代币可能期望得到的是某些产品的使用权，那就不属于有价证券这个范畴了。
她认为，ICO是互联网产物，有些ICO项目是全球化运营的，在管理过程中，需要增强国际间协调。还有就是，监管的力度应该到什么地步。
肖飒表示，对于ICO的本质，业内存在分歧。如果把ICO的本质定性为“以物换物”，用一种特殊的虚拟货币换取另一种特殊的虚拟货币，尚可解释。
如果ICO项目直接募集“法币”，包括人民币、美元、欧元等，则可理解为非法吸收公众存款的“存款”，一旦符合刑法第176条非法吸收公众存款罪的要件，则可能构成犯罪。
肖飒认为，如果ICO项目有分红条款，则有股权标志，如果项目有回购条款，具有“保本保息”的嫌疑，类似理财产品，没有牌照而发理财产品，这实际上是一种非法经营的行为。
在司法实践中，如果非法经营较难界定，那么上述行为很可能认定为传销。很多ICO项目在推广过程中，有推广奖励行为，比如“拉一个投资者返代币”。
4、监管对ICO的影响？
维优元界CEO初夏虎对记者表示，监管层应该规范ICO的发展，尤其是设立“合格投资人制度”，因为很多普通投资者并没有高风险承担能力，不应该参与这么高风险的项目。如果没有合格投资者制度，容易造成社会问题。
对于监管的影响，田颖表示，短期来看对目前市场是冲击，长期看是利于整个数字资产行业的持续、健康发展，真正做到让市场先健康，再高效。另一方面，监管也会使优质的项目能够呈现其价值。
华创证券一份研报认为，ICO的创新趋势值得关注，长期来看，随着其影响力越来越大，接受监管才能促进行业健康有序发展。而具备较强实力的ICO平台或项目有望率先拥抱监管，平衡创新属性与潜在风险，成为ICO未来发展的受益者。